Testing Overreaction and Contrarian Investment Strategy Using the Holding Period Return

Document Type : Research Paper

Authors

1 M.A. of Financial Management, Faculty of Management and Accounting, Shahid Beheshti University, Tehran

2 Ph.D. Student of Islamic Studies and Financial Management, Faculty of Islamic Studies and Management, Imam Sadiq University, Tehran

Abstract

The research done so far by means of overreaction and consequently aimed at gaining abnormal return based on contrarian investment strategy on Tehran stock exchange has been pursuing cumulative abnormal return. Recent studies in developed markets have shown that using cumulative abnormal returns has been biased and led to the wrong results. This research uses the holding period return instead of cumulative abnormal return to have a reliable result. It is based on the study of two, four and six year portfolios. The research findings show that there is overreaction only in long-term periods, but, unlike previous research, using the contrarian investment strategy in any one of the triple periods, doesn't result in getting abnormal return. so-hans� ee�c �o! inor-latin;mso-bidi-theme-font:minor-bidi;mso-ansi-language:EN-US;mso-fareast-language: EN-US;mso-bidi-language:FA'>تحقیقاتی که تا کنون فراواکنشی و به دنبال آن، کسب بازده غیرعادی را بر مبنای راهبرد سرمایه‌گذاری معکوس در بورس اوراق بهادار تهران دنبال کرده با به‌کارگیری بازده غیرعادی انباشته، انجام شده است. تحقیقات اخیر در بازارهای توسعه‌یافته، نشان داده است که استفاده از بازده‌های اضافی انباشته، همراه با تورش است و منجر به نتیجه‌گیری‌های نادرست می‌شود. این تحقیق، بر آن است با استفاده از بازده دوره نگهداری به جای بازده انباشته، نتایج قابل اتکاتری عرضه کند. تحقیق حاضر، بر اساس مطالعه بدره در سه دوره دو، چهار و شش ساله انجام شده است. همسو با سایر تحقیقاتِ بورس اوراق بهادار تهران، یافته‌های این تحقیق نشان می‌دهد فراواکنشی، تنها، در دوره‌های بلندمدت وجود دارد؛ اما برخلاف تحقیقات گذشته، استفاده از راهبرد سرمایه‌گذاری معکوس در هیچ یک از دوره‌های سه‌گانه، منجر به کسب بازده غیرعادی نمی‌شود.

Keywords

دموری، داریوش و سعیدا، سعید و فلاح‌زاده، احمد (1387)، «بررسی عکس‌العمل بیش از اندازه سرمایه‌گذاران به الگوهای عملکرد گذشته شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران»، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، سال پانزدهم، شماره 54، صص 47-62.
فدایی‌نژاد، محمداسماعیل و صادقی، محسن (1385)، «بررسی سودمندی استراتژی مومنتوم و معکوس»، پیام مدیریت، سال چهارم، شماره 17 و 18، صص 7-31.
قالیباف اصل، حسن و نادری، معصومه (1385)، «بررسی واکنش بیش از اندازه سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران نسبت به اطلاعات و اخبار منتشره در شرایط رکود و رونق»، تحقیقات مالی، سال ششم، شماره 21، صص 97-112.
مهرانی، ساسان و نونهالنهر، علی‌اکبر (1387)، «بررسی امکان بکارگیری راهبرد معاملاتی معکوس در بورس اوراق بهادار تهران»، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، سال سیزدهم، شماره 50، صص 25-46.
نیکبخت، محمدرضا و مرادی، مهدی (1384)، «ارزیابی واکنش بیش از اندازه سهامداران عادی در بورس اوراق بهادار تهران»، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، سال نهم، شماره 40، صص 97-122.
Brown, K. C. & Harlow, M. V. (1988), "Market Overreaction: Magnitude and Intensity", Journal of Portfolio Management, Vol. 14, No. 2, pp. 6-13.
Chan, K. C. (1988), "On the Contrarian Investment Strategy" Journal of Business, Vol. 61, No. 2, pp. 147-163.
Conrad, J. & Kaul, G. (1993), “Long-Term Market Overreaction or Biases in Computed Returns?”, The Journal of Finance, Vol. 48, No. 1, pp. 39-63.
Dahlquist, R. J., Antonio, S. & Broussard, J. P. (2000), “Testing The Contrarian Investment Strategy Using Holding Period Returns”, Managerial Finance, Vol. 26, No. 6, pp. 16-22.
DeBondt, F. M. & Thaler, R. (1985), “Does the Stock Market Overreact?”, The Journal of Finance, Vol. 40, No. 3, pp. 793-805.
Id. & Id. (1987), Further evidence of investor overreaction and stock market Seasonality”, Journal of Finance, Vol. 42, No. 3, pp. 557-581.
Id. & Id. (1990), “Do security analysts overreact?”, American Economic Review, Vol. 80, No. 2, pp. 52-57.
Fama, E. (1970), "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", Journal of Finance, Vol. 25, No. 2, pp. 383-417.
Howe, J. S. (1986), "Evidence on Stock Market Overreaction”, Financial Analysts Journal, Vol. 42, No. 4, pp.74-77.
Livanese, J. (2007), "How Can the Market be Efficient if Investors are Not Rational? Electronic", Journal of Asia Securities Analysis Federation, Vol. 9, No. 5, pp. 1-7.
Seyhun, H. N. (1990), "Overreaction or Fundamentals: Some Lessons from Insiders' Response to the Market Crash of 1987", Journal of Finance, Vol. 45, No. 5, pp. 1363-1388.
Zarowin, P. (1990), “Size, Seasonality, and Stock Market Overreaction”, The Journal of Financial and Quantative Analysis, Vol. 25, No. 1, pp. 113-125.
Volume 7, Issue 1 - Serial Number 1
September 2013
Pages 229-245
  • Receive Date: 28 September 2013
  • Accept Date: 28 September 2013
  • First Publish Date: 28 September 2013